中国人民银行发布的2025年2月金融数据显示，社会融资规模存量同比增速回升至8.2%，环比提升0.2个百分点。这一改善主要得益于财政政策前置发力，政府债券发行规模显著扩张。然而，居民端信贷需求持续疲软，企业中长期贷款增长动能不足，反映出内生性融资需求仍有待进一步提振。当前，财政政策托底效应显现，但货币传导效率及实体经济复苏质量仍需持续关注。

一、财政发力支撑社融回暖，货币增速受阶段性拖累

2月社会融资规模新增2.23万亿元，同比多增，其中政府债券净融资规模达1.7万亿元，同比多增1.1万亿元，成为社融增速回升的核心驱动力。财政政策前置发力特征明显，政府债加速发行有效对冲了信贷需求不足的影响，凸显稳增长政策导向。数据显示，社融存量规模已升至417.3万亿元，政策引导下的资金投放正在逐步形成实物工作量。

从货币供应来看，2月末M2同比增速维持在7%，但财政存款同比多增1.64万亿元，超出政府债净融资的同比增量，表明财政资金尚未完全投放至实体领域。这一现象导致M2增速受到短期抑制，但随着后续财政资金加速拨付及低基数效应显现，M2增速有望回升。分析指出，3-4月财政支出节奏可能进一步加快，叠加政府工作报告提出的“加快支出进度”要求，货币流动性环境或将边际改善。

值得注意的是，当前市场利率与贷款利率呈现反向变动趋势，反映出货币政策传导机制仍存在堵点。尽管央行近期表态将“择机降准降息”，但短期内商业银行净息差承压，贷款端量价齐跌的问题尚未根本缓解。未来需关注财政资金投放与信贷需求修复的协同效应，以及政策利率调整对实体融资成本的引导作用。

二、居民信贷收缩与企业融资结构分化，需求端修复仍需时日

2月居民部门贷款减少3891亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少2741亿元和1150亿元，同比呈现多减态势。这一数据印证居民加杠杆意愿持续低迷，消费与购房需求仍未明显回暖。尽管春节假期等因素可能扰动短期数据，但居民资产负债表修复缓慢、收入预期偏弱等问题，仍是抑制信贷需求的核心因素。

企业端融资结构呈现分化特征：2月企业贷款新增1.04万亿元，同比少增，其中短期贷款增加3300亿元，中长期贷款增加5400亿元，均同比少增，而票据融资同比多增1693亿元。这一结构表明企业资本开支意愿不足，更多依赖短期流动性周转，中长期投资信心有待提振。分析认为，化债资金到位滞后与产能利用率偏低，导致企业融资需求呈现“短多长少”特征，后续需观察财政发力对产业链的带动效应。

风险方面，宏观经济下行压力可能加剧银行资产质量波动。当前银行业面临净息差收窄、不良贷款潜在上升的双重压力，尤其是房地产相关贷款及地方债务风险仍需警惕。不过，新一轮地方政府债务置换政策的推进，有望缓解部分区域性金融风险，为银行资产质量改善提供缓冲空间。