2024年，（06862.HK）交出了一份超出市场预期的成绩单。财报显示，公司全年营收同比增长3.1%，在餐饮行业竞争白热化的当下，海底捞2024年的表现可圈可点，核心经营利润强势上扬，同比激增18.7%。2024年，海底捞正式开启加盟业务，截至年末已完成13家加盟餐厅的审核与落地。

平均翻台率从2023年的3.8次/天提升至4.1次/天，然而，与之形成对比的是，顾客人均消费从2023年的99.1元降至97.5元，2020年—2022年，海底捞的人均消费水平则分别为110.1元、104.7元、104.9元。尽管2024年业绩亮眼，券商普遍关注2025年一季度的压力。此外，有券商预测，海底捞外滩门店近期发生的舆情事件，赔偿金在1500万元—1800万元之间，这笔费用极有可能对一季度业绩产生负面影响。

加盟数据首入财报，大部分加盟申请来自三线及以下城市

从财务数据来看，海底捞2024年成绩斐然。集团整体收入达427.55亿元，同比上升3.1%。年内溢利增长4.6%，至47亿元。核心经营利润更是同比上升18.7%，达62.3亿元。

收入增长的背后，是海底捞在多个业务板块的协同发力。餐厅经营收入作为核心支柱，贡献了绝大部分的收入，收入增长2.9%；外卖业务收入增长20.4%，达到12.54亿元；调味品及食材销售业务同比下降0.5%，其他餐厅经营收入增长39.6%，多维度的增长共同推动了整体业绩上扬。

特别值得注意的是其加盟业务崭露头角，为海底捞开辟了新的收入渠道。海底捞在2024年展现出灵活的门店扩张策略，2024年启动加盟业务后，已完成13家加盟餐厅的审核与落地，初步验证了加盟模式的可行性。

海底捞表示，加盟模式实施以来，下沉市场展现出强劲需求，超70%的加盟申请来自三线及以下城市，其中有不少来自县级城市。此外，为确保加盟商质量与加盟店经营水平，海底捞建立了涵盖资质审核、运营能力评估、长期发展匹配度的三轮筛选机制，从源头保障门店服务质量与品牌调性。

加盟数据首次进入财报，报告期内，加盟业务收入1670万元。

全年新开62家餐厅，其中包括59家自营餐厅和3家加盟餐厅，进一步扩大了市场覆盖范围，重启2家前期关停的海底捞餐厅，全年关闭或搬迁70家海底捞餐厅。

截至2024年年底，海底捞品牌共经营1368家餐厅，其中自营餐厅1355家，加盟餐厅共13家。

人均消费降低，翻台率增长

海底捞餐厅人均消费从2023年的人民币99.1元减少至2024年的人民币97.5元，海底捞表示，这主要是由于菜品消费结构变化。

当国内餐饮市场陷入存量博弈，海底捞的海外业务成为惊喜。3月25日晚间，海底捞海外业务主体特海国际发布2024年财报。年收入7.78亿美元，同比增长13.4%；净利润2140万美元，经营溢利同比增长23.7%，达5331万美元。海外市场人均消费25美元，增长0.8%。全年共接待顾客近3000万人次，平均翻台率达3.8次/天，较上年均显著提升。

海底捞海外业务主体年报披露，海外门店平均翻台率达4.2次/天，同店平均翻台率3.9次/天，较去年均提升0.3次/天，显著高于国内的3.8次。

国内方面，2024年，海底捞餐厅平均翻台率为4.1次/天，2023年为3.8次/天。全年共接待顾客4.15亿人次，较上年增加4.5%。

2024年海外门店数122家。去年首次进入菲律宾和柬埔寨市场，在大中华区（包括中国大陆及港澳台地区）以外的四大洲共运营122家海底捞餐厅。其中，东南亚73家、东亚19家、北美20家、其他地区10家。除在菲律宾和柬埔寨开设首店外，亦首次进入加拿大蒙特利尔地区，拓展至首个法语区。

值得关注的是其本地化策略的进化，如新加坡的“捞派肥牛”、英国的“鲜切吊龙牛肉”以及美国的“有鱼有虾”等多款贴近本地化的菜品；在日本推出的“猪肚胡椒锅底”及“金汤酸菜鱼锅底”上线三个月点击率超过15%。

有投资者认为，这不再是简单的品牌输出，而是供应链、数字化系统与文化适配能力的综合出海。截至2024年底，海外海底捞会员人数同比增长超过40%，突破600万人。

推进“红石榴计划”是海底捞的另一大亮点。截至2024年末，通过内部创业创立“焰请烤肉铺子”“火焰官”“小嗨火锅”等品牌，该计划已孵化11个子品牌，共74家门店。其他餐厅收入同比增长近四成。海外方面，特海国际旗下“红石榴计划”也已初见成效。

机构预警一季度业绩或承压

中小投资者被海底捞的新增长故事吸引。“总体来看这个业绩是没有什么雷的，海底捞在宏观经济的压力下保持了业绩的稳健。特别是利润部分，超出了我的预期。这份财报是能够给我继续持股的信心的。”

3月26日收盘，海底捞涨幅6.14%，海外业务主体特海国际涨幅2.21%。

不过，并非所有投资者及机构都对海底捞的未来持乐观态度。“收入端涨幅毕竟出现了负增长，并且由于高基数，今年上半年收入端仍然面临压力。”“门店数量净减少，客单价下降，加盟和拓店乏力，现金分红而不扩张。海底捞失去成长性。只能当红利股，买点当定存了。不过这个价位可以再等等。16以内最好15或更低的时候入手。”

不少投资者认为，海底捞的第二增长曲线很难乐观展望。“关店提高了翻台率，对整体毛利有一些帮助，但这些都是数字游戏，核心是海底捞基本可以认为是一个不增长的企业，基本盘只要管理不出纰漏，也能够维持，其他新业务都看不到什么优势，年报预期内，无爆雷无惊喜。”

华兴证券发布研报指出，尽管海底捞在2024年取得了亮眼的业绩，但在2025年第一季度可能面临较大的经营压力。考虑到春节错期等因素的影响，预计2025年1月翻台率环比小幅提升，但同比持平。春节期间整体翻台率约为5次/天，相较于去年春节同期出现低单位数下滑；预计2月翻台率环比虽有小幅上升，但同比依然呈现下降趋势，1-2月整体翻台率同比呈低单位数下滑态势。

此外，华兴证券特别指出，海底捞外滩门店近期发生的舆情事件，导致公司不仅退还了相关顾客的餐费，还给予了10倍赔偿。预计这笔赔偿金额介于1500万元—1800万元，且该笔费用将计入当期损益，极有可能对一季度业绩产生负面影响。基于此，华兴证券预计海底捞在2025年一季度及上半年，营收与利润端都将面临较大压力，甚至不排除出现下滑的可能性。

也有部分机构坚定看好海底捞的长期发展潜力。分析认为，当前港股消费板块估值处于低位，南下资金持续流入，AH溢价收窄，使得港股消费板块的配置价值愈发凸显。则指出，近期密集出台的政策形成了“提振需求+供给创新+优化环境”的组合拳，这将极大地利好消费者信心和消费能力的修复。

记者:刘瑾阳

（来源：新黄河）